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防范包销定增股份中的利益输送

发布时间:2020-11-20 10:15:32
防范包销定增股份中的利益输送 ■牛人说市■曹中铭随着再融资新规的出台,上市公司再融资的积极性被充分调动起来。据不完全统计,从再融资新规出台的2月14日至24日17时,沪深A股发布或修订再融资预案的上市公司就有94家。其中,89家为非公开发行(定增)。短短10天左右的时间,就有近百家上市公司修订或公布再融资方案,说明再融资市场已开始逐渐回暖。上市公司再融资主要包括公开发行、非公开发行、可转债、配股、优先股等。整体而言,由于定增存在费用低廉、操作简单、易于成行等方面的特点,因而成为上市公司的最爱。在2017年2月份监管部门收紧定增以前,A股市场每年定增的融资额,往往会占据再融资额的九成以上。比如2016年沪深A股上市公司累计再融资额为1.88万亿元,其中定增融资额就高达1.7万亿,也凸显出定增受到上市公司的欢迎程度。根据再融资新规,无论是主板还是创业板,定增发行对象统一调整为不超过35名。但从目前披露的定增预案看,定增股份出现由大股东或相关机构包销的现象,且涉及的上市公司不止一家。比如凯莱英拟以123.56元/股的价格非公开发行不超过1870万股,高瓴资本将以不超过人民币23.11亿元现金方式全额认购;中核钛白非公开发行的定增对象为其控股股东及实际控制人王泽龙;药石科技非公开发行的定增对象为兴全基金管理有限公司。这些上市公司的非公开发行都具有共同点,即定增对象均只有一名,且全额认购。非公开发行出现包销现象,凸显出参与者的看好与乐观态度,因而这是非常有利于上市公司非公开发行的推进的,也有利于降低上市公司的融资难度和融资成本,而且也支持了实体经济的发展。但任何一项制度的变革、调整或修订,都必然会引发市场利益的重新分配,其中最受关注的无疑是公平了。上市公司非公开发行,无论涉及到多少定增对象,也无论其发行规模如何,只要合规,无疑都是可接受的。但如果出现利益输送现象,那么就值得商榷了。具体到非公开发行包销而言,由于涉及到上市公司大股东或单一机构等对象,那么对于个中的利益输送现象,就更值得警惕了。定增包销中的利益输送,一方面主要体现在发行价格上。客观上讲,由于再融资新规放松了对非公开发行价格的管制,上市公司在定价时将有更大的腾挪空间,也为利益输送埋下了隐患。以中核钛白为例。其定增发行价格为3.47元,而从去年2月份以来,该股最低价为3.45元,且为鼠年第二个交易日低开时产生的。这实际上也意味着,中核钛白的定增价格,为近一年以来的次低点。由于该公司定增对象为实控人,因此其如此低的定增价格,难免存在利益输送嫌疑。定增包销中的利益输送,也有可能出现在限售股解禁上。在限售股解禁前夕,上市公司推出利好的案例在A股市场层出不穷。比如通过发布高送转方案,发布重大资产重组方案,或者通过蹭热点以及其他方式等刺激股价的上涨,通过假借市场之手,慷市场之慨,行利益输送之实。此外,定增包销中的利益输送,还有可能以“明股实债”的方式进行。由于定增对象单一,因此操作起来更方便。上市公司与定增对象通过签订“抽屉协议”,或通过承诺保底收益、兜底条款等方式,在完成再融资的同时,实现上市公司与定增对象的“哥俩好”。因此,对于非公开发行中的包销现象,防范其中的利益输送是非常有必要的。个人以为,再融资规则松绑了,但市场的监管不能松绑,而应该进一步强化,以维护市场正常的秩序与“三公”原则。新闻推荐国际油价连日下跌,但下周国内成品油价仍可能上调记者|彭强编辑|国际油价连涨后连跌,下周国内成品油零售限价或迎小幅上涨。2月28日为本轮汽、柴油调价周期的第八个工作日,...庆阳治疗白癜风
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